“理性市场理论”开始失宠

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金融分析和投资者集体智慧的最热心倡导者如今有了新的认识：市场并不总是理性的。

过去50年，特许金融分析师协会(CFA Institute)一直在向成千上万追随者传授以高效率市场为根本的分析原则，这些追随者来自银行、基金管理公司和投资公司等全球金融体机构。如今，信贷危机已迫使理性市场理论的积极倡导者质疑自己的信条。
英国CFA协会最近首次询问自己的成员是否相信“市场效率”，结果发现，超过三分之二的受访者不再相信市场价格反映了所有可获得的信息。更令人吃惊的是，77%的受访者“强烈”或“非常强烈”不赞同投资者的行为是“理性的”，这与推动投资理论的“群众智慧”理念明显相左。这种转变非常重大，因为高效率市场假设是计算各种价值的基石——从股票、养老金基金负担，到高管薪酬。英国CFA协会行政总裁威廉•古德哈特(William Goodhart)昨日承认，调查结果表明了金融危机爆发后，人们新出现的“质疑”心态。然而，这种趋势似乎反映了更广泛的学术转变。过去30年，全球资产管理行业一直由所谓的“高效率市场”假说所主导，并由此诞生了资本市场定价模型等概念，将投资视为风险与回报之间的折衷。近期市场的极度波动，激发了政界人士和投资者对行为金融学的兴趣。该理论认为，市场行为并不是理性的，而是会受到恐惧等人类情绪的推动。法国兴业银行(Societe Generale)高级策略师、行为金融学专家詹姆斯•芒迪埃(James Montier)表示：“我们看到，如今客户对讨论行为金融学具有浓厚的兴趣。”

然而，CFA的调查表明，金融业尚未准备好放弃自己的信条。虽然三分之二接受调查的金融专业人士表示，他们认为行为金融学是对高效率市场理论的有益补充，但只有14%的受访者认为行为金融学能够单枪匹马成为新范式。

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推荐理由：高效率市场理论的假设都不符合现实，不然不会有中国股票市场6200点，只是不知道行为金融是否真的能让人赚钱