专家对通胀前景分歧加剧

秋水小柯

5月的数据进一步证实了中国经济在回暖。不过，宽松的货币政策是否埋下了通胀的种子，下一步货币政策何时收紧？这逐渐成为被关注的焦点。

　　《财经》记者采访的专家中，多数认为中国在2009年底之前，物价会改变今年2月以来的下降趋势，转为正增长。不过，对通胀严重程度，专家们的观点差异较大。

通胀何时来
　　今年5月，居民消费价格指数（CPI）同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.1个百分点。这是2003年中国经济从亚洲金融危机中重新复苏后，首次出现CPI连续四个月负增长。5月工业品出厂价格指数（PPI）同比下降7.2%，降幅较4 月扩大0.6个百分点，再创1996年以来新低。

　　从同比水平来看，CPI和PPI仍在下降。但是，一些专家指出，如果从环比水平来看，CPI已经开始上升，PPI则降幅收窄。

　　北京大学中国经济研究中心教授、高华证券特别经济顾问宋国青认为，从月环比来看，截至今年5月，CPI连续三个月为正，因此，已经不是通货紧缩了。他对原始数据做了调整，剔除食品价格受到季节性因素的影响得出，5月CPI较上月增长了1%-2%。他认为，国家统计局之所以公布5月CPI下降 0.3%，是因为没有剔除季节因素。

　　另外，他还认为，PPI虽然还在跌，但跌幅比三个月前要小得多。三个月前下跌的折年率是20%，但是，5月下降的折年率仅为2%。他估计，6月的PPI可能还会继续回升。

　　中信证券首席宏观经济分析师诸建芳认为，物价将在2009年三季度触底，四季度转为正增长。对于通胀压力，诸建芳认为，暂时不必过于担忧，至少通胀压力在今年不会出现。他解释说，目前来看，一年内，全球经济不太可能恢复到2002年-2007年强劲增长的状态，“强劲到改变基本的供给，比如石油的供给。”他预测，今年CPI为-0.4%，明年为1.8%。

　　此外，渣打银行（中国）有限公司中国研究部主管王志浩也认为，由于国内外需求恢复缓慢，中国的整体通胀压力还不会出现。他将2010年中国的CPI从1.5%上调至3.4%。不过，他认为，对于一个经济增速达到7％-8%的经济体来说，3%-4%的通胀率并不算高。

　　与王志浩对通胀的预期不同，宋国青预计，2010年，中国经济将是高增长、低通胀。他预测，2010年中国GDP增长10.9%，CPI全年为1.5%。不过，前提是“政府在适当的时候进行正确的宏观调控”。

　　如果政府调控不及时，宋国青认为，2010年10.9%的GDP预测，有可能还会面临上调的压力，“通胀率倒是没有太大的上调压力。”他指出，根据过去的经验，在出现较高的通胀之前，就一定会出现较高的经济增长率。假设2010年下半年CPI超过3%，那上半年GDP增长率同比有可能会提速到 14%、15%。

　　与其他人较为乐观的预期不同，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，目前，国内外通胀压力凸显，通胀预期明显上升。他指出，中国货币政策的宽松程度比美国有过之而无不及，而且，在经济潜在增速结构性放慢的局面下，今年的经济刺激力度较大，使产出缺口几乎为零，未来将推高物价。内猪价目前已跌至成本线以下，导致猪肉供给减少，未来猪价上涨可能卷土重来。国内财政补贴“扛”通胀的能力，在本次财政刺激后也有所减弱。

　　哈继铭预计，中国的通胀来临可能早于美国。今年11月，CPI将由负转正，2010年升至3.5%-5%，显著高于他对美国同期CPI为 0.5%-1.3%的预期。哈继铭解释说，这是因为投资占主导的经济增长方式使中国更易受国际大宗商品价格的影响，CPI中食品份额较大，也使得中国更容易受到农产品价格上涨的影响。

货币政策短期内不会收紧
　　与去年同期相比，今年前五个月，新增贷款迅速增长，广义货币供应量（M2）快速上升，对货币政策将会收紧的担忧开始出现。

　　对此，宋国青认为，2009年四季度到2010年一季度可能会开始逐步调控。但是，如果货币指标在此之前涨得过猛的话，也不排除三季度就开始微调。

　　他解释说，只有等到经济增长恢复正常，GDP恢复到10%左右，通货膨胀率（CPI）超过2%-3%，政府才会考虑宏观调控。“如果是看货币指标决定是否需要调控，那么，政府早就应该进行宏观调控了，”宋国青称，“从决策层的角度来讲，我们认为，他们还是会更多地看通货膨胀率和经济增长率，而对看货币这种先行指标会有些心存疑虑。”

　　诸建芳认为，短期内，宏观政策主基调不会变，但会局部修正。他认为，在利率方面，降息周期已经结束，一年内，利率都会保持较低的水平。汇率方面，人民币对美元也基本保持稳定。信贷在五个月快速增长之后，也会回到每月2000亿元-5000亿元的正常状态。

　　哈继铭也认为，中国短期内仍将保持宽松货币政策。他指出，直到2009年12 月召开的中央经济工作会议，才有可能释放出政策初步调整的信号。

　　哈继铭进一步指出，政策初步调整的信号释放之后，也将首先使用数量型工具等加息以外的紧缩手段，包括信贷紧缩、发行定向央票等，但贷款很难大幅下降。他解释称，这是因为目前大量基建项目刚开始动工，而基建项目周期通常较长，如果对其贷款骤然终止将造成烂尾工程。另外，明年私人部门的贷款需求也会随投资意愿回升而上升，因此，贷款自然回落的可能性不大。“至于加息，最早也要到明年下半年才有可能。”

　　王志浩也认为，只有高层决策者对经济复苏具有充分的信心后，央行才会将货币政策操作正常化，并引入限制贷款增长的政策。由于经济增长的活跃度仍然不够，他预计，未来三个月，甚至更长时间内，还不会出台限制贷款增长的政策。

　　今年5月，新增人民币贷款6645亿元，比4月多增727亿元。另外，今年前四个月，累计新增贷款为5.17万亿元，已经超过了中国政府提出的、2009年新增贷款5万亿元的最低目标。1月至3月，新增人民币贷款分别为1.62万亿元、1.07万亿元、1.89万亿元，均创天量。

　　同时，M2自今年2月突破20%的增长速度之后，截至今年5月，已经连续三个月保持25%以上的增速。
http://www.caijing.com.cn/2009-06-23/110188522.html

这个有赖于掌握的数据不同吧